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10年国债收益率逼近4% 反弹时机未到债熊仍发威?

2018-01-14 14:12:20标签:市场 股市 收益率

  01月下旬以来,受债市投资者对经济基本面谨慎预期继续向乐观方向修正、对金融去杠杆的情绪再次发酵等因素的影响,以国债为代表的利率债市场出现四季度以来第二轮大幅下挫,14日,债券交易员小李看着蹭蹭上行的国债收益率欲哭无泪,当天10年国债收益率大幅上行至3.98%,再度刷新逾三年新高,10年国债期货主力合约盘中最大跌幅达0.67%,期价继续刷新历史新低,不过,多家机构在预计A股市场短期内承压的同时,对中长期走势并不悲观”小李表示。

  多重因素致债市下跌对于债券市场01月上半月之后大幅下挫的触发因素来自多个方面,但在经历01月以来的大幅调整后,利率债配置价值继续提升,商业银行增持迹象较明显,倘若经济数据明显回落、配置力量逐步显现和金融监管落地信号出现,交易性机会仍值得期待,海通证券等机构认为,01月债市大幅调整的原因有三个方面,一是经济基本面超预期,明年通胀可能显著抬升;二是金融监管将进一步加强;三是美国经济增长超预期,美债利率大幅上行。

  周一(14日),10年国债活跃券170018开盘就上行2BP报3.94%,这一收益率水平正是01月底创出的本轮调整新高,但空头在这一位置并未遭遇太大抵抗,上午刚过10点利率就升至3.95%,随后缓步上行,午后加速上冲至3.98%,截至收盘,170018最后成交在3.98%,较前收盘价上行6BP,尤其需要注意的是,债市投资者不仅对短中期宏观经济的观点显著趋于乐观,而且对未来三至五年中国经济的整体预期明显好转,“今天也没有什么利空,感觉10年国债收益率莫名其妙就要突破4%大关了!”盘中,交易员小李告诉中国证券报记者。

  在近期中央政府对经济中长期规划目标已明晰的背景下,目前债券市场投资机构对22年前后经济基本面的信心也显著提升,可能对利率债市场形成长期利空,随后的两周时间,市场陷入了盘整,10年国债收益率主要围绕3.87%-3.89%区间震荡,不过,对于近期A股市场的疲软,业内人士认为,国债收益率的扬升对股市的压力无需过度高估。

  恰如国泰君安固定收益首席分析师覃汉此前所言,债市的境况并没有明显改观,寄希望于大跌后做左侧的投资者再一次感受到“空手接白刃”的痛楚,市场无情地证明,“超跌”并不是“抄底”的理由,从国内国债收益率短期快速抬升的情况来看,它对于A股市场的影响可能更多地体现在“短期和阶段性”,市场人士认为,经济韧性较强、通胀预期回升及对流动性和金融监管的担忧,仍在对债市产生负面影响,在配置需求偏弱和利好催化缺失的背景下,利率债调整依然难言结束。

  上海陆宝投资董事长王成表示,随着国债收益率的上升,股票等权益类资产对保险公司等大型投资机构的相对吸引力会有所减弱,可能引发少数机构兑现部分收益,对股市构成一定利空影响,其一,01月PMI环比回落0.8个百分点至51.6,不及市场预期的52,为债市提供喘息机会;其二,01月进口同比增长15.9%,出口同比增长6.1%,双双不及预期的17.5%和7%,贸易数据不及预期一度带动市场情绪好转;其三,最新公布的01月金融数据全面低于预期,01月M2货币供应同比增长8.8%,预期9.2%,前值9.2%,01月社会融资规模和新增人民币贷款分别为10400亿元和6632亿元,预期则分别为11000亿元和7830亿元,数据公布后,10年国开债收益率也一度回落约2BP,在此背景下,A股市场的投资者需要进一步观察未来较长一段时间内的CPI、PPI等通胀指标以及1年期国债收益率等指标。

  其次,上周公布的01月通胀数据高于预期,令部分市场人士对通胀的担忧升温,应当看到,近期债市走弱很大程度上源自经济基本面的改善与谨慎预期的修正,而未来上市公司整体业绩仍会继续趋好,A股整体“结构性慢牛”的格局有望延续,“目前看来,明年通胀中枢有进一步抬升的概率,通胀的基本面也可能成为影响接下来债市投资者情绪的一个风险点。

  就目前A股市场的估值水平而言,财汇大数据终端的最新统计数据显示,截至01月14日收盘,上证A股全市场市盈率(TTM)为15.67倍,深证A股全市场市盈率(TTM)为33.96倍,全部A股的市盈率中位数(扣除亏损个股)为45.6倍,再者,政策面上,监管层最近再度强调金融防风险,国务院金融稳定发展委员会召开了第一次全体会议,可能预示未来各项监管政策将逐步落地,且不排除未来一段时间内出台重大监管政策的可能性,倘若像市场预期的那样政策力度较大,很可能利空债市;当然,若监管力度不及此前市场预期,监管预期差也可能带动债市反弹,今年以来尽管一批白马蓝筹股有较大幅度上涨,但从沪深3成分股来看,目前价值股整体估值优势仍较突出。

  不过目前来看,多数机构认为,在人民币汇率弹性较好、中国货币政策独立性较强、中美利差保护足够的背景下,海外政策收紧对国内债市的影响将相对较小,如果将A股市盈率水平以1年期国债收益率进行“除权”,则目前市场整体估值处于较历史中性水平略高的位置,何时才有机会值得注意的是,随着10年国债逼近4%关口,市场对利率债配置价值的讨论也有所升温,(记者王辉)

来源:怀化资讯网

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